سوق الأسهم يفقد زخمه الصعودي مع تراجع توقعات خفض سعر الفائدة

لقد نفد زخم ارتفاع سوق الأسهم لعام 2024 حيث يتوقع المستثمرون أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يكون قريبًا من محور خفض أسعار الفائدة.

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 4.1% في شهر أبريل وسط بيانات اقتصادية حديثة تشير إلى أن البنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال أمامه الكثير للقيام به في معركته ضد التضخم، وعلى الرغم من تباطؤ النمو الاقتصادي الأمريكي بشكل حاد في الربع الأول والتي أثارت المخاوف من احتمال انزلاق الاقتصاد إلى الركود التضخمي، إلا أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لا يزال مرتفعًا بنسبة 6.0% منذ بداية العام حتى أبريل، في الوقت نفسه، يظل المستثمرون يأملون أن يتمكن البنك الاحتياطي الفيدرالي من إصدار تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة قبل نهاية هذا العام.

يمكن أن تساعد بيانات التضخم الإيجابية مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على استعادة سحره في شهر مايو الذى يعد تاريخياً أحد أضعف الأشهر في العام بالنسبة لسوق الأسهم.

هل تأخرت تخفيضات أسعار الفائدة؟

من المتوقع على نطاق واسع أن يظل المحفزان الرئيسيان في السوق اللذان حركا أسعار تداول الأسهم في العامين الماضيين في طليعة اهتمام المستثمرين خلال الأشهر القادمة: وهما أسعار الفائدة والتضخم في الولايات المتحدة.

اختارت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الإبقاء على أسعار الفائدة عند أعلى مستوياتها منذ 23 عاما في اجتماعها الأخير الذي اختتم في الأول من مايو، وقد توقعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة قبل نهاية العام، ولكن سوق السندات يسعر بنسبة 56.6% احتمالية ألا يصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر من تخفيض واحد في عام 2024.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين وهو أحد المقاييس الرئيسية للتضخم بنسبة 3.5% على أساس سنوي في مارس، وكان ذلك أقل بكثير من مستويات التضخم القصوى البالغة 9.1% فى يونيو 2022، وبرغم ذلك إلا إنه لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% علي المدي الطويل.

انخفض معدل الادخار الشخصي في الولايات المتحدة إلى 3.2% فقط في مارس مقارنة بـ 5.2% قبل عام، وهذه علامة محتملة على أن التضخم وأسعار الفائدة المرتفعة تجعل من الصعب على المستهلكين الادخار.

بالإضافة إلى ذلك، تشير تقديرات وزارة التجارة إلى أن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة نما بنسبة 1.6% فقط في الربع الأول وهو ما يخالف توقعات الاقتصاديين المتفق عليها والتي كانت تشير إلى نمو بنسبة 2.5%.

أدى الجمع بين معدل التضخم الأكثر من المتوقع ووتيرة الناتج المحلي الإجمالي الضعيفة بشكل مدهش إلى إثارة مخاوف السوق، مما أثار المخاوف من أن الفترة الممتدة الكبيرة لأسعار الفائدة المرتفعة ستعيق الاقتصاد الأمريكي في الأشهر المقبلة.

ومع ذلك، يقول أحد محللي السوق إن الأرقام الأساسية في تقرير الناتج المحلي الإجمالي لم تكن سيئة كما يبدو الرقم الرئيسي للوهلة الأولى، وأضاف أن الانفاق الاستهلاكي استمر في الصمود بشكل جيد مع زيادة سنوية للربع بنسبة 2.5% على الرغم من أن ذلك كان أقل من التوقعات بالقرب من 3%، كما ارتفع الاستثمار الرأسمالي بوتيرة سنوية قوية بلغت 2.9% في حين ساهم الاستثمار السكني في النمو مع ارتفاع الطلب على الإسكان.

هل سيدخل الاقتصاد الأمريكي مرحلة الركود الاقتصادي؟

بالإضافة إلى تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من العام، انقلب منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية منذ منتصف عام 2022 ويعتبر ذلك مؤشر ركود قوى تاريخيًا.

حتى الآن، كانت الحجة الأكثر إقناعا بأن الهبوط الناعم لا يزال ممكنا هي قوة سوق العمل في الولايات المتحدة، فقد أفادت وزارة العمل أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 303 ألف وظيفة في مارس وهو ما يتجاوز بكثير تقديرات الاقتصاديين البالغة 200 ألف وظيفة جديدة، وارتفعت الأجور والمزايا في الولايات المتحدة بنسبة 4.2% على أساس سنوي، ولا يزال معدل البطالة منخفضا تاريخيا عند 3.8% فقط.

يقول كبير الاقتصاديين في بنك كوميريكا "بيل آدامز" إن المخاوف بشأن الركود التضخمي في الولايات المتحدة سابقة لأوانها في هذه المرحلة، ويضيف آدامز إن الحكومة من المرجح أن تقوم بمراجعة تقديراتها لمعدل ادخار المستهلك الأمريكي لشهر مارس 2024 بشكل أعلى حيث تقوم بجمع بيانات أكثر دقة.

يقول آدامز: في العادة، سيكون الانخفاض الكبير في معدل مدخرات الأسر خلال الأشهر القليلة الماضية علامة تحذيرية على الضغط على الموارد المالية للأسر، ولكن هناك أدلة جيدة على أن النظام الإحصائي الحكومي لا يحسب العمالة والدخل بين المهاجرين الجدد إلى الولايات المتحدة، مما يعني أن نمو الدخل الشخصي الأخير أقوى مما تظهره الأرقام وأن معدل الادخار الحقيقي أعلى مما تظهره.

في الواقع إن الاقتصاد لا يزال قوياً بما يكفي لكي يبدأ البنك الاحتياطي الفيدرالي في تقليص الجولة الشهرية من ميزانيته العمومية في أقرب وقت من شهر يونيو.

أرباح متباينة

تعد أسعار الفائدة المرتفعة وتباطؤ النمو الاقتصادي مزيجًا سيئًا لأرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500، لقد كان موسم أرباح الربع الأول مختلطًا حتى الآن، حيث سجلت الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نموًا في أرباحها بنسبة 3.5% على أساس سنوي.

سجل المؤشر أول شهر من إجمالي العائد السلبي منذ أكتوبر، لكن مكونات المؤشر تسير على الطريق الصحيح للإبلاغ عن الربع الثالث على التوالي من نمو الأرباح الإيجابي، يتوقع المحللون أن يتسارع نمو أرباح المؤشر إلى 9.7% في الربع الثاني، وستعلن شركات S&P 500 عن نمو أرباح مذهل بنسبة 10.8% للعام الكامل في 2024.

تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة وأسواق الائتمان الضيقة على بعض قطاعات السوق أكثر من غيرها كالآتي:

- ارتفعت أرباح قطاع خدمات الاتصالات بنسبة 34.4% وارتفعت أرباح قطاع المرافق بنسبة 23.9% في الربع الأول مقارنة بالعام الماضي.

- انخفضت أرباح قطاع الرعاية الصحية بنسبة 28.1% وانخفضت أرباح الطاقة بنسبة 25.5% في هذا الربع.

- ارتفعت أرباح قطاع التكنولوجيا بنسبة 22.2% بشكل عام في الربع الأول، لكن المستثمرين عاقبوا العديد من أسهم التكنولوجيا الكبرى لعدم وصولها إلى المستوى العالي من توقعات السوق.

- انخفضت أسهم شركة إنتل العملاقة لأشباه الموصلات (INTC) في البداية بنسبة 8% بعد أن أعلنت عن أرباح ربع سنوية فاقت التوقعات مع إيراداتها وتوجيهاتها، انخفضت أسهم الشركة الأم لفيسبوك Meta Platforms (META) في البداية بنسبة 16% بسبب التوجيه الضعيف والخسائر المستمرة من وحدة تكنولوجيا Reality Labs metaverse التابعة للشركة.

كيف تستثمر في شهر مايو؟

وبينما يأمل المستثمرون أن تؤدي بيانات التضخم المحسنة إلى إحياء ارتفاع سوق الأسهم، هناك أيضًا أسباب تجعل المستثمرين حذرين في شهر مايو وما بعده.

يعكس المثل الشائع في وول ستريت "البيع في شهر مايو ثم اذهب بعيدًا" حقيقة أن فترة الستة أشهر من مايو إلى أكتوبر كانت تاريخيًا فترة ضعيفة نسبيًا بالنسبة للسوق، فمنذ عام 1990 حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب سنوية بلغت في المتوسط حوالي 2% فقط في الفترة من مايو إلى أكتوبر مقارنة بمكاسب سنوية بلغت 7% في الفترة من نوفمبر إلى أبريل.

أسعار الفائدة المرتفعة لها تأثير سلبي على تقييمات التدفقات النقدية المخصومة، مما قد يضر بالأسهم ذات النمو المرتفع، تاريخيًا تتفوق أسهم القيمة على أسهم النمو عندما تكون أسعار الفائدة مرتفعة، ولكن هذا الاتجاه قد انعكس في العام الماضي.

يمكن للمستثمرين القلقين بشأن الركود التضخمي أو الضعف الموسمي في سوق الأسهم أن يتخذوا نهجا أكثر دفاعية للاستثمار وتعزيز مرونتهم المالية عن طريق تقليص التعرض للأسهم وزيادة ممتلكاتهم النقدية في الجزء من محفظتهم التي يتوقعون الاستفادة منها لدفع النفقات في العام المقبل.

يعتقد أحد خبراء السوق إن تخفيضات أسعار الفائدة ستكون مفيدة ولكنها ليست ضرورية حتى ينتعش مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في عام 2024، لهذا يجب على المستثمرين الاستمرار في البحث عن الفرص المتاحة في السوق والتفكير في الاستفادة من التراجع الأخير في سوق الأسهم، حيث تم طرح العديد من الأسهم عالية الجودة للبيع، فالاتجاه العام للسوق هو الاتجاه الصعودي، والانخفاضات في الأسابيع الأخيرة هي جزء من تصحيح أوسع للسوق وهو أمر شائع جدًا في الأسواق الصاعدة.